周五展望：重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股

【周五展望：重點(diǎn)布局十大板塊優(yōu)質(zhì)股】食品飲料行業(yè)：尋“期”起價(jià)，白酒始終。

　　食品飲料行業(yè)：尋“期”起價(jià)，白酒始終

　　類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：中泰證券股份有限公司 研究員：胡彥超 日期：2016-03-03

　　事件：昨日食品飲料板塊大漲，年初至今的相對(duì)收益也較為明顯，市場(chǎng)的價(jià)值回歸逐步加強(qiáng)，板塊的配置有望得到提升。聯(lián)系近期的周期起舞，同樣是供給端或需求端有了變化，從而帶來行業(yè)的復(fù)蘇或反轉(zhuǎn)，市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)變?cè)谛苁胁粩啻_認(rèn)下逐漸夯實(shí)，有業(yè)績(jī)、有安全邊際的得到青睞，反彈的先鋒也不再只是高貝塔行業(yè)。同時(shí)，食品飲料尤其是白酒的關(guān)注度也在穩(wěn)步提高(近期交流，前兩天大跌很多只配了白酒)，其微觀層面也發(fā)生著諸多改善。短期參與市場(chǎng)反彈，我們重點(diǎn)推薦兩類：(1)行業(yè)格局改變或高景氣下有提價(jià)預(yù)期的品種(類似于周期股)，彈性較大、能夠獲得超額收益；(2)白酒可以始終配置，低估值、業(yè)績(jī)穩(wěn)健，且有望受益通脹預(yù)期及基建復(fù)蘇。

　　(1)尋找食品飲料中有提價(jià)預(yù)期的品種&高景氣細(xì)分子行業(yè)，獲取超額收益——重點(diǎn)推薦金禾實(shí)業(yè)(行業(yè)格局變化在即，有望獲取超額利潤(rùn))、安琪酵母(競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手提價(jià)帶動(dòng)，且產(chǎn)品升級(jí)快于預(yù)期)、上海梅林(養(yǎng)殖影子股，短期受益于生豬高景氣，長(zhǎng)期享受牛肉風(fēng)口)和西王食品(健康油種快速增長(zhǎng)，消費(fèi)升級(jí)替代加速)。此外，關(guān)注處于爆發(fā)期的堅(jiān)果電商(食品飲料中最先充分電商化的子品類，目前行業(yè)增速保持50%以上)，重點(diǎn)推薦洽洽食品、好想你。

　　(2)白酒始終可以配置，不只是防御，也有望受益通脹預(yù)期及基建復(fù)蘇——白酒整體估值不貴、業(yè)績(jī)穩(wěn)健，防御性突出，最新渠道調(diào)研顯茅五瀘一批價(jià)持續(xù)穩(wěn)定，為行業(yè)的復(fù)蘇發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，而在通脹預(yù)期下，利于白酒尤其是高端白酒的順價(jià)和保價(jià)，其將是優(yōu)良的抗通脹品種，重點(diǎn)推薦瀘州老窖、貴州茅臺(tái)和五糧液，同時(shí)低端白酒需求在基建復(fù)蘇下有望得到激發(fā)，重點(diǎn)推薦順鑫農(nóng)業(yè)(繼續(xù)擠壓散酒)。此外，關(guān)注行業(yè)并購(gòu)整合的加劇，短期重點(diǎn)推薦開啟跨區(qū)域并購(gòu)戰(zhàn)略的古井貢酒。

　　另外，關(guān)注餐飲行業(yè)的持續(xù)回暖。在大眾餐飲帶動(dòng)下，餐飲業(yè)15年底首次突破3萬億大關(guān)，同比增長(zhǎng)11.7%，而根據(jù)商務(wù)部監(jiān)測(cè)信息，16年一季度餐飲業(yè)繼續(xù)回暖，春節(jié)期間全國(guó)餐飲消費(fèi)同比增長(zhǎng)11.2%。

　　對(duì)于食品飲料來說，餐飲消費(fèi)為其下游主要的需求之一，其中肉制品和調(diào)味品等子行業(yè)將最為受益(肉類消費(fèi)35%在餐飲，調(diào)味品超過40%)，由此也可能帶來相關(guān)上市公司業(yè)績(jī)的超預(yù)期表現(xiàn)，建議重點(diǎn)關(guān)注雙匯發(fā)展(16年轉(zhuǎn)型有望突破，重回兩位數(shù)增長(zhǎng))、海天味業(yè)(目前對(duì)應(yīng)16年25倍，進(jìn)入價(jià)值區(qū)間，且有望開啟并購(gòu)年)等。

　　　化工行業(yè)：產(chǎn)能過剩緩解，價(jià)格持續(xù)上漲景氣度迎來回升

　　類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：劉威 日期：2016-03-03

　　投資要點(diǎn)：

　　純堿主要用于玻璃生產(chǎn)，我國(guó)重質(zhì)純堿比例較低。純堿主要應(yīng)用于平板玻璃、日用玻璃、無機(jī)鹽、氧化鋁和合成洗滌劑等行業(yè)，其中玻璃行業(yè)占比將近50%。

　　目前我國(guó)重質(zhì)純堿比例為46%，相比較發(fā)達(dá)國(guó)家超過80%的比例而言仍然較低。

　　目前純堿生產(chǎn)工藝有三種：氨堿法、聯(lián)堿法和天然堿法，天然堿法受制于自然資源限制在我國(guó)占比并不高，氨堿法和聯(lián)堿法比例最大。

　　全球生產(chǎn)中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，行業(yè)集中度較低。在全球范圍內(nèi)，純堿的產(chǎn)能主要分布在中國(guó)、美國(guó)和歐洲，三者總計(jì)占到全球產(chǎn)能的85%以上。美國(guó)以其得天獨(dú)厚的天然堿資源優(yōu)勢(shì)，多年來一直保持著產(chǎn)能第一、出口量第一的地位。自2003 年起，中國(guó)成為全球最大的純堿生產(chǎn)國(guó)，純堿產(chǎn)能和產(chǎn)量均穩(wěn)居世界首位，出口量?jī)H次于美國(guó)。目前我國(guó)純堿生產(chǎn)企業(yè)超過40 家，平均規(guī)模僅為74 萬噸/年，行業(yè)產(chǎn)能前五名占總產(chǎn)能37%，集中度較低，與美國(guó)及歐洲純堿企業(yè)相比仍存在較大差距。

　　原材料價(jià)格下跌，純堿價(jià)格反彈價(jià)差擴(kuò)大。近年來純堿生產(chǎn)主要原材料原鹽、焦炭、合成氨價(jià)格紛紛走低，而純堿價(jià)格自2014 年一路走跌后于2015 年四季度開啟反彈。2016 年在山東海化廢液潰堤停產(chǎn)事件催化下價(jià)格持續(xù)上漲，目前輕質(zhì)純堿華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)1358 元/每噸，重質(zhì)純堿華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)1500 元/噸。

　　2 月24 日純堿聯(lián)合體會(huì)議號(hào)召?gòu)S家輕堿價(jià)格上漲50 元/噸，重堿價(jià)格上漲100元/噸。從價(jià)差情況來看，純堿價(jià)差自2012 年開始逐漸縮小，隨后2013 年下半年開始回升并企穩(wěn)，2015 年下半年起再次進(jìn)入上升通道，景氣度有望迎來好轉(zhuǎn)。

　　供給過度擴(kuò)張產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，2014 年迎來拐點(diǎn)產(chǎn)能逐漸出清。我國(guó)純堿總產(chǎn)能從2001 年975 萬噸增加至2015 年的2952 萬噸，增長(zhǎng)200%，產(chǎn)能利用率自2008 年以來跌破90%，之后一直在80%上下徘徊。進(jìn)入2014 年以來，在行業(yè)產(chǎn)能增速放緩的同時(shí)，部分產(chǎn)能尤其是聯(lián)堿法企業(yè)開始出清，純堿市場(chǎng)供需格局迎來改變。根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，2014 年共有4 家企業(yè)停產(chǎn)或退出，合計(jì)產(chǎn)能140萬噸；2015 年共有6 家企業(yè)合計(jì)217 萬噸產(chǎn)能停產(chǎn)或退出。

　　需求面看玻璃行業(yè)仍然低迷，氧化鋁保持高速增長(zhǎng)，出口需求強(qiáng)勁。玻璃是純堿消費(fèi)的最大下游，目前看來房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)疲軟狀態(tài)，玻璃行業(yè)未見好轉(zhuǎn)。另一方面未來隨著人們對(duì)便利、健康生活方式的不斷追求，合成洗滌劑市場(chǎng)將保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，而氧化鋁產(chǎn)量一直保持高速增長(zhǎng)。近年來，純堿出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，進(jìn)口出現(xiàn)下滑，出口需求在純堿消費(fèi)結(jié)構(gòu)中起到的拉動(dòng)作用越發(fā)明顯。

　　�；�、雙環(huán)彈性最大，三友估值最低。根據(jù)我們測(cè)算，彈性從大到小依次為山東海化、雙環(huán)科技、三友化工、華昌化工、蘭太實(shí)業(yè)、云維股份和新都化工。

　　而三友化工估值最便宜，另一主營(yíng)業(yè)務(wù)粘膠行業(yè)景氣度也迎來回升，建議積極關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。長(zhǎng)期停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)工、產(chǎn)品價(jià)格下跌、宏觀經(jīng)濟(jì)下行。

　　煤炭行業(yè)供給側(cè)改革系列報(bào)告之十一重大事件點(diǎn)評(píng)：貴州煤炭行業(yè)去產(chǎn)能30%，各地去產(chǎn)能方案總量將超中央預(yù)期

　　類別：行業(yè) 研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：劉曉寧 日期：2016-03-03

　　事件：